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鹏博士跑马圈地宽带用户及平台布局电话会议纪要

鹏博士跑马圈地宽带用户及平台布局电话会议纪要

时间:1月27日(周二)上午10:00

主持人:国泰君安 周明

主讲人:鹏博士副总裁 吴总

小结

非常荣幸的请到吴总来到电话会议的现场和大家分享,我们坚定对鹏博士长期的看好。

首先,利润方面,公司目前着眼于长期的发展,短期的跑马圈地对利润有一定影响,但会换得长期的高成长性。我们认为3年内实现覆盖1亿人次的用户和云管端平台的搭建完成后,将会使商业模式和盈利增速有一个全新的改观。

其次,公司在终端和云端的积极布局,今年会有很多耳目一新的看点。包括2月4日即将发布的电视机,这将是第一台运营商的电视机。我相信在带宽保证下的4K极清电视体验将会比乐视、小米等终端有一个很大的提升。在云端业务这一块投资人将会有新的亮点呈现,也希望市场拭目以待。同时公司也不排斥任何方面的合作。

最后,针对鹏博士市值空间。鹏博士将商业目标着眼于降低宽带费,打造宽带用户平台,以平台为基础孵化业务,秉承着跨界电信和互联网思维,希望以互联网的方式打造电信运营平台。相信在这样的商业模式下,内容收费将会远超宽带费收入,公司去电信化的节奏会越来越明显,互联网色彩会越来越浓厚,我们也期待着这一天的早日到来!

 

纪要

今天的会议主要对鹏博士整体战略和发展现状做一个梳理,月初的4G转售报告坚定推荐,最近股价表现不错,实现约30%的上涨。很多人担心现在还有没有空间,我们认为现在还早,现在还没有到结束的时候,而且认为鹏博士的各种利好目前还比较少,相信后续还会有新的利好出来,这是我们的猜测和判断。以下是我们梳理的推荐理由:

1.跑马圈地宽带用户进展神速:鹏博士2014年初才5000万用户出头,但是到2015年初已经达到了7000万,这个数字超出了市场的6000万预期。签约用户从去年的600万到今年初的800万,鹏博士圈地速度远快于签约用户速度。原因在于圈地目前的必要性更强。圈地速度可以快一些,因为现在二三四线城市正在搞基建,这时埋光纤,就像是在修高速公路,价值会不断上升,是一个“天时”的机会。公司预计2017年覆盖超过1亿用户,超过联通,我们预计完成时间很可能会提前到2016年。

2.云端和终端布局推动鹏博士从卖连接到卖服务转型:市场认为鹏博士就是个卖连接的宽带运营商,但是鹏博士从2014年开始正不断布局云端和终端,2014年云端进入了在线教育和4K超清视频游戏,终端进入了机顶盒和路由器,2015年云端有望进入企业增值服务,终端有望进入电视机和手机,鹏博士试图打造一个完整的云管端平台,夯实用户粘性,拥有1亿覆盖用户的平台型运营商价值潜力巨大,各种内容都可以在上面孵化,鹏博士坐享分成即可。

3.业绩可持续增长性强:市场不少人诟病鹏博士利润增速只有30%,50倍、55倍的估值过高,但是我们认为鹏博士要想出利润很简单,减慢修建宽带的速度就可以了,鹏博士现在拿出更多利润去跑马圈地宽带用户正是为了业绩的可持续增长,互联网思维下大家更应关注利润之外的指标。有了超过1亿用户的平台,以后不光是宽带费,各种新业务的分成收入将源源不断,假设到2017年1亿覆盖用户20%转化成签约用户,就是2000万,考虑了未来价格下降的因素后,每个用户每年平均带宽收费600元,每年向每个用户收取的前向增值服务收费和向内容应用商收取的后向收费合计1000元(在线教育、视频、游戏、精准广告、购物、IDC托管、IDC宽带、VPN专线等),收入将达320亿,净利率30%,净利润96亿元,按折现率10%计算,估值将达到960亿。2017年布局速度可能还未可知,但三年趋势不会改变。目前为300亿市值(21元),15年作为快速发展的一年,看到35元左右。

4.电信开放风口下会飞的小象:今年最大的风口应该是来自于电信开放,国家的电信开放决心很大。电信作为信息社会下的高速公路,电信开放的趋势不可逆转。鹏博士作为最大的民营宽带运营商将率先受益,其次是视频流量的暴增带来的网络增值,互联网运营商有望纷纷上门主动寻求深度合作,希望提供专线带宽保证业务传输质量。


FAQ

1.问:用户增速和利润增速都不高

答:之前已经提到。

2.问:三大国有电信运营商发动价格战很容易打垮鹏博士。

答:短期不会出现,鹏博士体量还较小。三大国有电信运营商作为垄断者发动价格战对自身的杀伤力更大。国有运营商依靠政策优惠远优于正面战场的价格战。

3.问:卫星通信、无线带宽会不会取代有限宽带?

答:不会,卫星通信成本高昂,无线带宽频谱非常有限。

4.问:鹏博士的终端是不是拼得过乐视、小米?

答:鹏博士的重点在于综合捆绑优势,宽带保障下的35M码流的电视体验无与伦比。

5.问:鹏博士会不会内容上花很多钱,对利润侵蚀很大?

答:内容不是问题,鹏博士作为网络运营商完全可以通过大幅降低网络使用费,吸引内容商,各种内容都可以在上面孵化,鹏博士坐享分成即可。

6.问:鹏博士的300亿市值成长性不好问题。

答:上述的市值推演已经很好的解答了这个问题。


 

鹏博士 吴总

目前时点,鹏博士市值近300亿,3年前,在2012年初,鹏博士的市值不到100亿,股价在5-6块,近3年中鹏博士有了大幅的成长,也达到了制定的3年目标。这3年中,鹏博士完成了和长城宽带的重组,通过收购长城宽带,不但实现了规模、利润的增加,还使公司实现了发展的重新定位,成为了民营最大的运营商。虽然行业占有率还不是太高,但我们将会按照规划目标一步步推进。

规划未来3年,作为国内超宽带的领导企业,目前全光纤的网络覆盖7000万家庭,用户数800万,这样的规模在全球也是少见的,预计到2017年底增长到1.2亿,用户数翻倍到1600万。不仅是量的增长,更是经营模式的转变和盈利能力的提升,这会带给大家更大的想象空间。作为一个云管端平台的企业,目前的主要收入来源是宽带使用费,和传统的电信宽带具有相像的收费模式。一旦鹏博士把云管端平台搭建完善,用户群足够大以后,主要的一线城市用户,将会具有很高的精准广告价值和传媒价值。

内容收费的市场环境会越来越好,点播收费,内容收费已建立了基础,这也是发达国家常见的消费模式。基于平台内容的收费业务上涨空间巨大。鹏博士拥有的1500到2000万家庭支持的商业模式,作为电信传媒企业想象空间很大。所以从3年前的市值100亿到今天300亿再到将来的1000亿市值是可以想象的。鹏博士建立了与华为的战略联盟。在技术和装备制造领域,华为无疑是全球领导者之一,技术领先,专利丰富,在超宽带方面成为技术领导者,鹏博士作为超宽带运营商把华为的技术及早投入实验,投入运营,是一种很自然的双赢的合作。鹏博士旨在营造超宽带生态圈,开启全球OTT联盟。OTT应用包含院线点播(例如为3D,4K,杜比环绕声这样的大流量应用提供流畅的支持)、教育、游戏、医疗、康复保健(医疗和康复保健还是规划中的方向)等等,都具有广阔的发展前景,也确实存在很多痛点。鹏博士通过扩大用户规模,提升公司价值,将会给股东带来更好的回报。希望大家持续关注,也希望大家对鹏博士的前景有一个更加乐观的认识。


提问时间

1.问:医疗康复准备怎么做?

答:医疗康复还是一个规划中方面,目前主要精力在加快网络建设,扩大用户规模,推广超宽带业务,这是基础性的工作,直接应用领域当前的重点在院线点播,当然也欢迎医疗方面的合作。

2.问:市场上大麦盒子比较多,相比而言鹏博士的大麦盒子有什么优势?

答:最大的不同在于我们的大麦盒子和宽带捆绑,保证了品质和网络流畅性,这是其他第三方无法做到的,云管端平台环环相扣缺一不可。

3.问:根据鹏博士的财报显示,2012-2014年毛利率增长很快,2012年33%,2013年55%,2014年上半年达到58%,毛利率上升背后主要的原因是什么?相比之下销售净利率并没有相应较大的增长,什么时候销售净利率会像毛利率一样有大幅的增长,潜力有多少?

答:目前正处于高速发展期,也是高投入期,2012年初,鹏博士在全国30城市有业务,3年过去,目前已经覆盖92个城市,发展是很快的。在加速发展阶段,新进入城市一定会有亏损,这一部分的亏损要依靠已经发展成规模的业务来平衡,这导致整体的净利率没有很快的增长。另一方面,近两年加大云管端的投入,短期内都对净利率是负向贡献。事实上,放慢发展就会把利润释放出来,但有损公司发展,现在的投入是为了今后业绩的可持续增长。

4.问:目前公司处于投入期,积极地抢占市场,前期的投入会拖累净利率。那新兴城市业务有没有考虑过外包第三方?是否存在这种可能性?

答:对这种想法有过探讨,这样对当期利润影响小一些,但这个操作比较复杂,操作过程中存在风险,具体运作考验操作能力,从控制风险的角度考虑, 选择了现在的方式。

5.问:针对航空宽带领域的业务,鹏博士有没有什么考虑?

答:这是我们很期待的领域,国外的航空宽带领域有很好的服务,很好的用户体验,但在中国的相关领域有很多限制,我们对这个领域非常有兴趣,随着技术的发展,我们将会持续关注。

6.问:国内的环球航通信息服务有限公司,是国内唯一一家有相关航空宽带运营牌照的公司,拟在新三板上市,不知道鹏博士有没有关注过?

答:目前还未接触过,不过非常欢迎合作,很关注该领域。

7.问:作为投资者,预测鹏博士的发展规律在商业模式稳定后,宽带费之外的收入,例如在线教育、在线医疗、视频、游戏,向内容商收取的收入,例如VPN专线,IDC带宽,购物分成等,将会超过向用户收取的宽带费?

答:趋势一定是这样的,今后宽带费会越来越便宜,只有宽带费便宜了以后,普及才会加快。我国的宽带普及空间还很大,有着巨大的潜力。宽带的性价比更高才能更好的普及,宽带普及后内容收费将会成为盈利的主体。

 
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